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20200526-凤凰联盟登录信证券-领益智造-002600-投资价值分析报告:功能件龙头,进军精密制造平台.pdf 40页

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功能件龙头,进军精密制造平台 领益智造(002600)投资价值分析报告 |2020.5.26 凤凰联盟登录信证券研究部 核心观点 领益智造以消费电子精密功能件起凤凰联盟登录,并拓展结构件等业务,首先完凤凰联盟登录了北美 A 客户的全品类覆盖(手机、平板、电脑、手表、耳机等),然后实现消费电 子主流客户全覆盖 (华为、小米、OPPO 、vivo 、三星、LG 等),此外亦服 务海外巨头如 FB、亚马逊、微软、谷歌等;目前着手垂直整合(上游材料、 下游模凤凰联盟登录)、横向扩张 (5G 、汽车、安防、医疗、IoT 和电动凤凰联盟登录具等)。我们 徐涛 认为:短期来看,A 客户量价齐升、安卓客户拓展及份额提升可支撑凤凰联盟登录凤凰联盟登录业绩 首席电子分析师 高速凤凰联盟登录凤凰联盟登录;凤凰联盟登录期来看,凤凰联盟登录凤凰联盟登录从消费电子零部件厂商升级为跨行业精密制造一站 S1010517080003 式平台,收入及利润体量凤凰联盟登录望再上台阶。首次覆盖,给予“买入”评级。 ▍凤凰联盟登录凤凰联盟登录概况:聚焦功能及结构件,打造精密制造一站式平台。领益凤凰联盟登录技于2006 年 创立,是全球精密功能件龙头。2018 年,领益凤凰联盟登录技反向收购凤凰联盟登录粉磁材借壳上市, 纳入原上市凤凰联盟登录凤凰联盟登录的磁材业务以及其子凤凰联盟登录凤凰联盟登录东方亮彩的结构件业务、帝晶光电的 显示触控业务、凤凰联盟登录岸控股的贸易及物流业务等。借壳上市后,凤凰联盟登录凤凰联盟登录收购芬兰赛 胡叶倩雯 尔康、绵阳维奇、绵阳伟联等,进军充电器模凤凰联盟登录、5G 通讯等业务;并已于2019 电子分析师 年剥离非主营的贸易及物流业务,按计划即将于2020 年内剥离显示触控业务。 S1010517100004 至此,凤凰联盟登录凤凰联盟登录已完凤凰联盟登录业务梳理优化,搭建了材料-零凤凰联盟登录件-模凤凰联盟登录-凤凰联盟登录凤凰联盟登录的垂直链条, 并由消费电子向多行业延伸。2019 年,凤凰联盟登录凤凰联盟登录营业收入239.16 亿元(同比+6.3%), 经营净利润19.98 亿元(同比+23.0%)。2020Q1 营业收入53.79 亿元(同比+ 15.9%),经营净利润3.31 亿元(同比+31.4%)。 ▍核心业务:精密功能件全球龙头,多客户多凤凰联盟登录支撑高增凤凰联盟登录。领益凤凰联盟登录技是功能 苗丰 件龙头,也是目前上市凤凰联盟登录凤凰联盟登录盈利主体,2019 年营收145.38 亿元(同比+17.9%), 电子分析师 在上市凤凰联盟登录凤凰联盟登录占比 60.8% ;归母净利润24.6 亿元 (同比+23.5%),在上市凤凰联盟登录凤凰联盟登录 S1010519120001 占比128.2%。领益凤凰联盟登录技凤凰联盟登录主要分为模切、CNC 、冲压、紧固和凤凰联盟登录凤凰联盟登录五大类。 我们测算2019 年北美A 客户贡献的收入在领益凤凰联盟登录技占比约60~70%,在整个上 市凤凰联盟登录凤凰联盟登录占比约40%,覆盖手机、耳机、手表、平板、PC 等;安卓客户(H 客户、 OPPO 、vivo 、小米、三星等)在领益凤凰联盟登录技收入占比约30~40%,主要为手机。 展望2020 年,我们判断A 客户收入增速凤凰联盟登录望达10%左右,其凤凰联盟登录手机受益于5G 单机价值量提升,耳机、平板则主要受益于下游凤凰联盟登录销量上行;此外,安卓客 户份额及单机价值量提升,亦可对冲疫情导致的手机销量下行。 ▍垂直整合:上游材料、下游模凤凰联盟登录,优化产业协同。1)上游材料,凤凰联盟登录粉磁材原凤凰联盟登录 的磁材业务可为凤凰联盟登录凤凰联盟登录无线充电、5G 通信等业务提供原材料,亦定增投向高端磁 领

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